腾景团队：1-2月居民消费开局良好

来源：腾景数研宏观研究团队

年初居民消费超预期提振。腾景团队2022年1-2月份，月居腾景全口径居民消费现价同比分别增长9.0%、民消9.6%，费开扣除价格因素，局良不变价同比分别增长8.5%、腾景团队8.0%。月居1-2月，民消现价、费开不变价居民消费累计三年平均增速分别为5.9%、局良4.0%，腾景团队均较去年同期两年平均增速明显提升。月居

图表1 全口径居民消费（现价、民消不变价同比）

数据来源：腾景国民经济全口径数据库

图表2 2022年1-2月三年平均增速 VS 20211-2月两年平均增速

数据来源： 腾景国民经济全口径数据库

商品消费和服务消费双双回暖，费开服务消费贡献率抬升

2022年1-2月份，局良腾景全口径商品消费同比分别增长9.0%、9.2%；服务消费同比分别增长9.0%、10.0%。

1-2月份，商品消费累计同比增长9.1%，三年平均增长6.0%，较2021年同期两年平均增速提高1.5个百分点；服务消费同比增长9.5%，三年平均增长5.7%，较2021年同期两年平均增速提高1.8个百分点。从贡献率数据来看，1-2月，商品消费和服务消费对居民总消费的贡献率分别为49.8%和50.2%，服务消费贡献率较去年同期提升2.1个百分点。

图表3 商品消费、服务消费增速（2021年-两年平均、2022年三年平均）

数据来源：腾景国民经济全口径数据库

图表4 商品消费、服务消费贡献率

数据来源：腾景国民经济全口径数据库

从三年平均数据来看，银行中介服务费、公共医疗和食品烟酒增速较高，分别为13.2%、10.5%、8.5%。银行中介服务费方面，1-2月住户贷款累计1435486亿元，同比增长11.2%，为银行中介服务消费提供了一定支撑。食品烟酒方面，春节期间人口流动管控政策较去年相对宽松，春节期间餐饮、礼品等需求回暖。衣着、保险服务、居住类消费三年平均增速较低，表明服装、保险和地产消费现仍处于低迷阶段。

从增速差数据来看，2022年1-2月三年平均增速大幅提升的有交通和通讯、其他用品及服务、教育、文化和娱乐、衣着类，增速差分别为6.2%、5.5%、4.7%、3.4%，属性以可选消费为主，这四类消费在2021年同期两年平均增速均为负值，恢复较差，而今年呈现明显回暖。食品烟酒、居住、医疗类必选消费品波动不大，韧性较强。保险服务消费大幅下跌3.3个百分点。